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美股高估值现象剖析：科技引领、增长预期与市场结构共塑行情

niaoshu88 • • 币圈资讯
美国股市当前正处于一个引人注目的状态，其估值显著高于全球其他市场，这一现象背后蕴含着多重复杂因素，包括增长预期的向好、科技板块在市场中无可比拟的主导地位，以及庞大市场流动性的持续支撑。种种迹象表明，这一独特趋势在未来一段时间内大概率还将延续。

 

凯投宏观发布的报告指出，投资者为美国股票支付较高的估值溢价具备一定合理性。当下，大型投资者持续踊跃买入市场中价格较高的股票，与此同时，对那些价格相对较低的股票则兴趣索然。这种投资倾向预示着标普 500 指数极有可能将春夏两季的强劲涨势延续至今年剩余的几个月。即便依据传统估值指标，股价已经攀升至高于企业利润增长预期所能支撑的水平，但美股市场依旧展现出强劲的上涨动能。

凯投宏观高级市场经济学家詹姆斯・赖利表示：“我们注意到，市场风险偏好逐步改善，美国经济展现出较强的韧性，并且人工智能技术也在持续取得突破，这些因素都将在 2025 年剩余时间里为科技板块发展营造有利条件。在这样的环境下，很难想象有何种因素能够阻碍美国科技板块的盈利增长。” 赖利认为，科技板块的盈利增长以及该板块中几只巨头股票在大盘指数中所占的巨大权重，是推动美国本土市场估值不断走高的核心要素。

 

以追踪约 544 只股票的 MSCI 美国指数为例，赖利指出，与其他 20 个国家的指数相比，投资者目前为持有美国股票所支付的溢价，处于至少过去 25 年以来的最高水平。MSCI 美国指数当前的市盈率约为其成分股未来 12 个月预期收益的 23 倍，这一数值与标普 500 指数的市盈率基本一致，标普 500 指数周四收于创纪录的 6501 点。自解放日以来，该指数涨幅已接近 30%，而同期标普 500 指数的整体预期收益仅上涨了约 5%，LSEG 的最新估算将其定在 283.34 美元。

 

与海外市场相比，美国市场庞大的整体规模和高度的流动性，对被动投资资金如指数基金形成了强大吸引力，源源不断的资金流入为市场提供了稳固支撑，这在一定程度上解释了美国股市与其他市场的估值差异。赖利还提到：“纳入该指数的公司数量众多，这意味着在其他条件相同的情况下，投资 MSCI 美国指数相较于投资其他地区的指数，投资者能够获得更高的分散化收益。”

 

美国资产的高溢价现象，很大程度上反映出市场对企业盈利在通常用于全球股市估值的 12 个月基准之后仍将持续增长的信心。赖利称：“表面上看，投资者似乎在为美国资产支付过高溢价，但实际上他们可能只是愿意为更卓越的长期增长前景买单。” 美国银行的最新数据也为这一观点提供了支持，该行量化策略团队指出，与标普 500 指数相比，长期投资者在 “七巨头” 科技股中，除苹果和特斯拉外，其余五只股票的持仓比例均高于基准。同样，这些投资者对非 “七巨头” 普通股票的持仓比例则低于基准约 20%，即便这些股票的市盈率相较于市值更大的同行明显更低，看似更具价格优势。

RBC 资本市场美国股票策略主管 Lori Calvasina 认为，投资者对科技和成长股的偏爱，源于他们预期这些股票受关税影响较小，并且在经济低迷时期能够展现出更好的抗跌性。她在周五发布的报告中称：“与 2023 年相比，‘七巨头’与标普 500 其他成分股在每股收益增长（EPS）方面的差距有所缩小，但‘七巨头’依然在未来预期收益方面占据主导地位。预计到 2026 年，这一差距将降至低点，但到 2027 年，‘七巨头’的优势又会有所扩大。” 此外，Calvasina 还指出，自四月初解放日假期后的低点以来，MSCI 美国指数的表现优于欧洲、亚洲和澳大利亚的同类指数。

 

凯投宏观的赖利表示，这一趋势很可能延续下去，即便投资者为参与这波上涨行情需持续高价买入。他预测：“我们预计，未来一年 MSCI 美国指数的估值将继续高于大多数同类指数，这将助力美国股市在该期间再次跑赢其他市场。” 美国股市在增长预期、科技板块强势以及市场结构等多重因素的共同作用下，走出了独特的高估值行情，且这一态势在未来一段时间内有望持续。

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