港大加密金融论坛 2025 深度对话：赵长鹏与林晨解析 Web3 全球格局及香港破局之

2025 年 8 月 27 日下午，香港大学举办加密金融论坛 2025。在聚焦 Web3 发展的深度对谈环节，币安创始人赵长鹏（CZ）与香港大学副校长、金融学讲座教授林晨，围绕全球 Web3 发展态势、核心赛道机遇以及香港在其中的定位展开深入交流。对话内容覆盖稳定币全球竞争、RWA（实物资产代币化）落地难题、中心化与去中心化交易所未来博弈等关键议题，既包含行业一线实践的独到洞察，也不乏宏观层面的趋势预判，为理解 Web3 生态及香港的角色提供了重要参考。

一、稳定币：货币国际化新载体，香港如何突破 USDT/USDC 垄断困局

1. 稳定币成长逻辑：从 “避险工具” 到 “货币扩展器”

• 早期定位：交易所的 “用户体验补丁”
  2017 年，币安（当时名为 BB 交易所）发现，用户在比特币价格波动时，需将资产提至法币交易所变现，流程繁琐。彼时 USDT 尚属小众，币安引入 USDT 初衷是为用户提供 “短期避风港”，却意外推动其随交易所生态壮大。由于亚洲用户通过传统账户获取美元的需求难以满足，USDT 成为替代选择，助力其实现第二波增长。
• 商业本质：低复杂度、高盈利能力的 “隐形刚需”
  稳定币业务模式简单：获得牌照后，接收用户法币并发行对应稳定币，用户赎回时执行反向操作。但这一赛道盈利能力极强，可与交易所业务并列。以币安曾合作的合规稳定币 BUSD 为例，2019-2023 年其市值增长至 230 亿美元，且未依赖复杂运营，仅通过品牌授权与基础推广（如免费提现）便实现增长。
• 全球博弈：美元稳定币是 “货币霸权延伸”
  赵长鹏指出关键：USDT 等美元稳定币本质是美元全球化的工具。1000 多亿美元 USDT 背后的资产，多数投向美国国债，且 90% 以上用户位于美国之外。这意味着美元稳定币正帮助美元渗透到传统金融难以覆盖的地区。这一现象对人民币国际化颇具启示：若香港能推动离岸人民币或港币稳定币发展，有望成为人民币走向全球的 “Web3 通道”。

2. 香港的挑战与机遇：在合规与流动性间寻找平衡

• 核心矛盾：外汇管制与自由流通的冲突
  稳定币作为区块链原生资产，天然具备跨地域自由流通属性，这与传统外汇管制存在内在张力。赵长鹏认为，虽无 “完美解决方案”，但全球已有 20 多个国家探索法定货币上链，香港可凭借自身离岸金融优势，在合规框架内设计灵活机制（如定向流通场景），化解这一矛盾。
• 美国的 “先手棋”：通过立法巩固优势
  2024 年 7 月，美国在出台稳定币监管框架（GDS）的同时，同步提议限制央行数字货币（CBDC）。赵长鹏解读：此举意在扶持美元稳定币。因 CBDC 监管过严、自由度低，难以被市场接受（全球 20 多个国家试发 CBDC 均未成功），而美元稳定币的高流动性更符合行业需求。香港需借鉴这种 “政策适配市场” 的思路，推动本地稳定币发展。

二、RWA：实物资产上链并非普适，金融类资产才是突破口

1. 上链资产的 “生死线”：流动性与价格波动

• 非金融资产的 “致命缺陷”：流动性不足
  以香港地产为例，即便房价存在一定波动，但相较于加密货币仍属 “低波动资产”。这类资产代币化后，因价格波动小，交易需求薄弱（订单簿深度不足），大额资金难以快速进出（如 1 亿资金无法及时变现），进而陷入 “流动性低→交易更少” 的恶性循环，甚至可能因交易清淡被短期操控。
• 金融类资产的 “天然优势”：数字化与高交易性
  股票、债券等金融资产本身已高度数字化，且交易频率高，更易适配区块链的 “账本属性”。赵长鹏以美国为例：美国尝试推进股票代币化，但目前存在 “价格脱节” 问题（如 XStop 发行的股票代币与实际股价无联动），核心症结在于监管未明确 “代币化股票属证券还是商品”，导致合规路径模糊。

2. 香港的机会：依托港交所，抢占 “全球资产上链” 先机

三、交易所竞争：香港打造 “世界级交易所”，流动性是核心护城河

1. 传统监管思路的 “误区”：“本地化隔离” 不可行

• 成本陷阱：复制交易所需 “十亿美元级投入”
  大型交易所的基础架构（如安全钱包、合规系统）需投入十亿美元，且需数百名顶级安全专家维护。若要求交易所为香港单独搭建 “本地化系统”（服务器、数据、团队全隔离），相当于重建一个交易所，不仅成本极高，还难以招募到匹配人才 —— 对商业机构而言，这种 “重复建设” 不具备可行性。
• 流动性死穴：小市场支撑不起 “有效交易”
  香港仅 800 万人口，若限制交易所仅服务本地用户，会陷入 “用户少→流动性低→价格波动大” 的困境：例如买入 10 个比特币可能因订单簿浅导致 “滑点高”（增加交易成本），大额订单无法成交；反观全球交易所，因用户基数庞大（数亿用户），流动性充足，凭借 “深订单簿” 可保护用户（如几亿订单不会引发价格剧烈波动）。

2. 香港的破局方向：从 “保守试点” 转向 “开放适配”

• 政策迭代：紧跟全球节奏，简化合规流程
  赵长鹏认可香港的政策进步：2024 年 5 月出台的数字资产法案早于美国，且与行业保持高频沟通（包括退出机构），体现 “灵活调整” 的优势。未来香港需进一步放开产品限制（当前香港交易所可上市的加密资产较少），吸引更多项目入驻，形成 “产品多→用户来→流动性足” 的正循环。
• 生态协同：依托现有全球交易所，无需 “从零新建”
  世界级交易所的核心是 “流动性与全球化”，香港无需 “另起炉灶”，可通过政策吸引现有全球交易所（如币安）在港合规运营，同时允许其接入全球流动性。这一模式既能降低本地机构的建设成本，也能快速提升香港作为 “Web3 交易节点” 的影响力。

四、中心化 vs 去中心化交易所：非替代关系，而是互补生态

1. 现状：CEX 仍是 “入门首选”，DEX 需突破 “用户体验关”

• CEX 的核心价值：降低 Web3 门槛
  对刚进入 Web3 的用户（尤其是从 Web2 迁移的用户），CEX 的 “邮箱 + 密码” 注册方式、客服支持、法币出入金流程，更符合其使用习惯；而 DEX 要求用户掌握钱包操作（如地址、私钥），且界面多为 “代码与乱码”（如合约地址），普通用户难以理解，还需防范 MEV 攻击（赵长鹏坦言自己也曾遭遇 “夹单”）。
• DEX 的优势：监管红利与隐私需求
  美国等地区对 CEX 的 KYC（身份认证）要求日趋严格，反而催生了对 DEX 的需求 —— 无需 KYC、支持自由交易的特性，吸引对隐私敏感的用户。此外，DEX 当前手续费较高，且依赖代币激励（如发币补贴用户），但长期来看，技术进步（如 Layer2 扩容）将降低成本，待代币激励退出后，真正的用户需求将支撑其发展。

2. 未来：十年内 DEX 规模或超 CEX，香港需预留 “政策空间”

五、Web3+AI：非概念炒作，而是 “千亿级交易新场景”

1. 核心逻辑：AI 需要 “Web3 式货币与交易”

• AI 的 “支付痛点”：传统金融无法满足需求
  AI Agent（智能代理）之间的交互（如预订机票、提供设计服务、分发内容）需高频、小额支付，而传统金融（信用卡、银行转账）流程繁琐、手续费高，无法支撑 “百万倍增长的微交易”（如一篇文章向 10 万读者各收费 0.01 元）。相反，数字货币通过区块链可实现 “秒级到账、零手续费”，能完美适配 AI 的支付需求。
• 交易规模：AI 将推动 Web3 交易 “增长 1000 倍”
  未来每个人可能拥有上百个 AI Agent（如协助预订酒店、回复消息、管理资产），这些 Agent 之间的交互（涵盖金融与非金融领域）将产生海量交易。赵长鹏举例：目前已有 AI 帮其处理视频翻译、发布工作，未来这类场景将普及，交易规模将是当前的 1000 倍以上，且以 “微交易” 为主，只能通过 Web3 承载。

2. 香港的机会：抢占 “AI+Web3” 基础设施高地

六、结语：香港 Web3 机遇 —— 在 “秩序” 与 “创新” 间找到平衡