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Gemini 登陆纳斯达克：加密交易所上市潮里的 “合规困局

niaoshu88 • • 币圈资讯
本周，美国合规加密交易所 Gemini 将敲响纳斯达克的开市钟，股票代码 “GEMI” 的亮相，让它成为继 Coinbase、Bullish 之后第三家在美上市的加密交易所。这场备受瞩目的 IPO，从发行价到募资额都透着市场热度 —— 发行价区间从最初的 17-19 美元上调至 24-26 美元，计划募资最高达 4.33 亿美元（较原目标提升 36%），估值定格在 30 亿美元，连纳斯达克都掏出 5000 万美元战略入局。

 

但热闹背后，是一组刺眼的财务数据：2025 年上半年，Gemini 净亏损 2.825 亿美元，较去年同期扩大近 6 倍；营收 6860 万美元，同比下滑 8%。加密交易所的上市热潮，正陷入 “资本热捧” 与 “盈利疲软” 的撕裂。

从 Facebook 官司到加密合规：双胞胎兄弟的 “牌照执念”

Gemini 的故事，绕不开哈佛双胞胎兄弟 Cameron 与 Tyler Winklevoss。这对因 Facebook 早期所有权诉讼斩获 6500 万美元和解金的创业者，将部分资金砸向了早期比特币 —— 这一决策让他们成为加密货币最早的 “巨鲸” 之一。2014 年，两人在纽约创办 Gemini，从一开始就把 “合规” 刻进了基因。

 

成立初期，Gemini 就拿下纽约金融服务部的信托执照，2016 年又成为首批获以太坊交易许可的美国平台。如今，它的牌照矩阵更显 “硬核”：不仅握有纽约州信托牌照，还拿下欧盟 MiCA 框架合规牌照及 MiFID II 投资公司牌照，可在欧盟 27 国 + 欧洲经济区 3 国（共 30 个地区）合法开展加密交易与托管业务。这种对合规的极致追求，让 Gemini 一度成为机构投资者眼中的 “安全港”。

 

业务布局上，Gemini 除了基础的加密买卖，还延伸至托管、稳定币（GUSD）、信用卡及衍生品领域，其中托管业务因严格风控颇受机构青睐。截至 2025 年上半年，其平台托管资产 182 亿美元，月活交易用户 52.3 万，交易量 248 亿美元 —— 虽仍具规模，但与行业龙头差距明显：Coinbase 占据美国现货市场 49% 份额，而 Gemini 巅峰时仅 3%，近年还在持续下滑。

上市潮里的 “冰火两重天”

Gemini 的上市，恰逢美国加密企业 IPO 回暖。就在它登陆纳斯达克当天，区块链借贷平台 Figure 也将挂牌纽交所；此前 8 月，Bullish 上市首日股价一度翻倍，估值超 130 亿美元；而 2021 年 Coinbase 的纳斯达克挂牌，更是让加密资产首次叩开主流金融大门，首日市值破千亿。

 

但这场热潮下，隐藏着难以忽视的 “温差”。Coinbase 2024 年营收 66 亿美元、净利润 26 亿美元，虽股价受监管政策影响波动剧烈，却已证明盈利能力；而 Bullish 上市时估值惊人，至今仍未摆脱亏损；Gemini 显然更靠近后者 ——2025 上半年近 2.8 亿美元的净亏损，暴露了加密交易所的共性困境：合规成本高企、市场竞争白热化，盈利路径模糊。

 

为何亏损企业仍受资本追捧？核心或许在于加密基础设施的 “卡位价值”。随着比特币现货 ETF 获批、机构资金加速入场，交易所作为核心入口，被视为能分享行业增长红利的标的。但 Gemini 要想复制 Coinbase 的成功，还需跨过几道坎：能否扩大机构客户规模，提升交易与托管业务收入；能否借欧洲牌照突破实现增长；能否在监管反复与市场波动中稳住基本盘。

结语：上市只是开始，盈利才是考题

Gemini 的纳斯达克之旅，既是加密行业向主流金融靠拢的又一信号，也折射出行业的现实矛盾 —— 资本对 “合规故事” 的热情，与企业盈利能力的滞后形成鲜明对比。对于投资者而言，GEMI 的长期价值，终将由财报里的营收曲线、市场份额变化和盈利拐点来回答。

 

加密交易所的上市潮还在继续，但潮水退去时，谁在裸泳，或许很快就会清晰。

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